Отмена привязки стейблкоина HUSD на прошлой неделе и его последующее быстрое восстановление побудили многих еще раз взглянуть на стейблкоины и пересмотреть ценностное предложение, которое они предлагают.
Стейблкоины — это цифровые валюты, отчеканенные на блокчейне и обеспеченные залогом. Обычно они попадают в одну из следующих четырех категорий:
- фиатные,
- криптографические,
- товарные
- алгоритмические.
Однако все они преследуют одну и ту же основную цель: стабильность цен. Именно эта стабильность позволяет использовать их для платежей и денежных переводов. Кроме того, трейдеры часто конвертируют свою прибыль в стейблкоины, ожидая следующей возможности для арбитража. Такая практика, в отличие от необходимости конвертации в реальные доллары США, часто позволяет трейдерам сэкономить на времени расчетов по транзакциям и комиссиях.
Но, как видно из разгрома TerraUSD (UST) несколько месяцев назад, стабильные монеты не обязательно остаются такими. Мы объясняем, почему, а также плюсы и минусы каждого из различных типов стабильных монет.
Стейблкоины, обеспеченные фиатом
USDT Tether и USDC Circle подпадают под категорию обеспеченных фиатами — их соответствующие стоимости обеспечены реальными долларами США, хотя небольшая часть может быть инвестирована в высоколиквидные инвестиции, такие как казначейские облигации США, фонды денежного рынка и коммерческие бумаги. Рыночная капитализация USDT и USDC составляет 67 миллиардов долларов США и 52 миллиарда долларов США соответственно, что делает их одними из десяти крупнейших криптовалют мира.
USDC является продуктом Coinbase и Circle. Однако после того, как SEC объявила о санкциях в отношении криптомиксера Tornado Cash в августе 2022 года и вынудила Circle заморозить 75 000 долларов США в активах USDC, горстка инвесторов перевела около 1,6 миллиарда долларов США из USDC в конкурирующий стейблкоин USDT, утверждая, что Circle не поддерживает криптовалютный дух конфиденциальности и децентрализации. Обеспокоенность заключалась в том, что держатели USDC не были по-настоящему защищены от централизованных организаций, поскольку SEC США могла заставить Circle заморозить активы USDC определенных держателей.
Tether (USDT), принадлежащий гонконгской компании iFinex Inc. и выпущенный на основе десяти различных протоколов и блокчейнов, является крупнейшим в мире стейблкоином по рыночной капитализации и обеспечен долларами США, казначейскими облигациями США и другими высоколиквидными инвестициями, такими как коммерческие бумаги. Такие активы ежемесячно проверяются итальянской аудиторской фирмой BDO Italia.
USDT с рыночной капитализацией в 67 миллиардов долларов США является крупнейшей стабильной монетой в мире. Однако даже крупнейшая в мире стабильная монета подвержена волатильности. В мае 2022 года, после резкого падения цены UST, USDT упал до 95 центов за доллар из-за крупномасштабных погашений и общих опасений, что он тоже может рухнуть.
И все же, когда происходят подобные события, цены на стабильные монеты естественным образом возвращаются к соотношению 1:1, потому что трейдеры все еще могут выкупить свои активы за доллар на веб-сайте Tether, поскольку Tether гарантирует выкуп 1:1. То есть трейдеры могли купить USDT по 95 центов за доллар на бирже и обменять его на полный доллар на сайте Tether.
Это также произошло с HUSD на прошлой неделе, когда цена HUSD неожиданно упала на 15%. Его эмитент Stable Universal заморозил выкуп, не позволив пользователям выкупить токен и вернув цену до 1 доллара. Вскоре после того, как заметили это несоответствие, Huobi Global связалась со Stable Universal и работала с ними над решением проблемы.
Отмена привязки была решена через несколько часов, и Stable Universal объяснила проблемы с ликвидностью несколькими учетными записями маркет-мейкеров, которые должны были быть закрыты в соответствии с местными правовыми нормами в некоторых странах.
Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой
Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, немного отличаются от стейблкоинов, обеспеченных фиатом, тем, что их стоимость привязана к криптоактивам, а не к фиатным активам. Как правило, криптоактивы заблокированы в качестве залога, и может использоваться основной токен, такой как Ethereum.
Ключевое отличие заключается в том, что такие стейблкоины могут иметь избыточное обеспечение, чтобы компенсировать волатильность базовых криптовалютных активов. Например, если стабильная монета, обеспеченная Ethereum, привязана к доллару США, то, возможно, Ethereum на сумму 2 доллара будет использоваться в качестве залога в случае резкого падения стоимости Ethereum.
Преимущество заключается в том, что для такой стабильной монеты, обеспеченной криптовалютой, транзакции относительно просты и быстры, для базовых активов не требуется хранение или аудит, а ликвидность обычно выше.
Алгоритмические стейблкоины
Алгоритмические стейблкоины контролируют поставку стейблкоина с помощью алгоритмов. Давайте взглянем на Terra (UST) для примера.
Положение Терры было уникальным, поскольку она была связана с Luna. Если его цена падала ниже 1 доллара США, трейдеры были заинтересованы в обмене единиц UST на Luna, что сокращало общее предложение UST на рынке и поднимало цену обратно до 1 доллара США. Если цена UST превысит 1 доллар США, трейдеры будут продавать токены Luna в обмен на новые токены UST, увеличивая рыночное предложение UST и снижая его цену до 1 доллара США.
Первоначально спрос на UST поддерживался сочной доходностью в 20%, предлагаемой кредитным протоколом Anchor для участников UST. Но сочетание общего спада рынка и массового изъятия UST привело к падению цен на оба токена до нуля.
Luna Foundation Guard (LFG) потратил почти все свои резервы BTC, чтобы сохранить привязку UST с помощью различных торговых стратегий, включая продажу BTC за UST. Но понижательное давление было слишком сильным, и его биткойн-резерв упал с более чем 80 000 BTC до менее 500, и LFG отказался от своих усилий по спасению стабильной монеты. К тому времени доверие инвесторов к Luna также исчезло, цена Luna также упала почти до нулевого уровня, уничтожив криптоинвесторов по всему миру.
Стейблкоины с товарным обеспечением
Стейблкоины с товарным обеспечением обеспечены твердыми активами, такими как золото или серебро. Например, PAX Gold (PAXG) — это обеспеченная товаром золотая стабильная монета, выпущенная Paxos и привязанная к цене золота. Каждый токен обеспечен одной тройской унцией золота; такие золотые активы хранятся в хранилищах Brink и управляются Paxos.
Такой стейблкоин позволяет трейдерам иметь доступ к золоту без необходимости покупать фьючерсный контракт на золото, ETF или другой производный продукт. Положительной стороной является то, что он допускает долевое владение, а также мгновенный расчет. PAX Gold был выпущен в сентябре 2019 года, и сейчас его рыночная капитализация составляет около 590 миллионов долларов США.
Вывод
В конце концов, стейблкоины, обеспеченные фиатом, такие как HUSD, по-прежнему остаются самыми популярными и считаются самыми надежными, поскольку они обеспечены реальной твердой валютой, которая обладает высокой ликвидностью и может быть обменена на наличные практически мгновенно.
Единственным недостатком является то, что они должны храниться сторонней компанией-кастодианом и проверяться другой сторонней аудиторской фирмой, но это небольшая цена, учитывая стабильность, которую они предлагают.
